1景区行业报告：天生万物以养人，现金牛行业重回增长2024年2月22日吴劲草东吴商社首席证券分析师S0600520090006wujc@dwzq.com.cn石旖瑄东吴商社证券分析师S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券研究报告·行业研究·社会服务增持（维持）目录1.2023旅游景区行业关键词：报复性、网红化2.景区上市公司数据盘点：客流、利润表现分化3.投资建议与风险提示2总体观点❑2023旅游景区行业关键词：报复性、网红化。我们将旅游景区行业按商业模式细分为：顶级自然景区、旅游目的地服务商、旅行产品分销，全国扩张性由低到高；垄断核心资源，复制性、运营能力决定长期成长。2023旅游市场呈现4个特征：1）疫后报复性出游，景区恢复可观；2）网红旅游目的地层出不穷；3）散客化趋势明显；4）旅行社经营活动恢复缓慢。❑景区上市公司数据盘点：客流、利润表现分化。我们梳理了20家A股景区上市公司的财务和经营数据，疫情期间业务规模和利润水平大幅下滑，2023年以来旅游市场景气带动景区业务持续修复，现金牛行业重回增长。对比各公司2023年客流和归母净利率较2019年同期的恢复程度，各景区表现分化，部分景区特别是自然景区已全面超越疫情前，部分与旅行社恢复相关或疫情期间产能扩张的公司仍在恢复中。❑投资建议：报复性出游后2024年高基数下，精选规模增长仍具确定性、利润率仍有空间的旅游景区公司。2024年A股旅游景区公司，建议关注低基数的宋城演艺、中青旅、天目湖、众信旅游、岭南控股，受益于网红效应的长白山、大连圣亚，以及运营成熟稳定增长的黄山旅游、九华旅游、峨眉山A等标的。❑风险提示：居民出游意愿走弱、行业竞争加剧等风险...