化学制品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/43化学制品2024年02月05日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《HFCs价差大幅上扬，巨化股份正式取得飞源化工控股权-氟化工行业周报》-2024.1.28《制冷剂价格继续上行，金石资源发布业绩预增公告-氟化工行业周报》-2024.1.21《HFCs配额下发，制冷剂价格继续上行-氟化工行业周报》-2024.1.14《制冷剂行业深度报告：十年轮回，未来已来》-2021.10.20《金石资源深度报告（三）：新兴产业创造新的需求增长极，萤石供给将现缺口》-2021.8.22拐点已现，行则将至——制冷剂行业深度报告（二）金益腾（分析师）毕挥（分析师）李思佳（联系人）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002bihui@kysec.cn证书编号：S0790523080001lisijia@kysec.cn证书编号：S0790123070026三代制冷剂配额落地，行业拐点已现，维持行业“看好”评级生态环境部于2023年11月6日发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》、于2024年1月11日发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。在当前制冷剂行业即将开启新周期的重要时间节点，我们发布第二篇制冷剂行业报告，以期为市场一直以来非常关注的几个核心问题提供一些思考。整体而言，我们保持坚定看好HFCs制冷剂长期投资逻辑的观点不变，当下或行业或正逐渐走出我们判断的“第二底部”阶段，拐点明显。而制冷剂作为少见的、供给严格受控的化工产品，或已进入未来长达十年以上的长景气期，维持行业“看好”评级。供需偏紧未来或有缺口，“第二底部”末期估值具有合理性1、HFCs配额方案是否有利于行业发展？我们认为，最终下发的配额方案，不仅对供给约束较为严格、保证了政策的连续性，且亦可充分保障未来下游的发展需求，是市场一直以来所有预期中最有利于制冷剂行业发展的方案之一。2、HFCs配额供给是否过量，是否会有缺口？我们认为，三大HFCs品种（R32、R125、R134a）配额量或与当下需求较为匹配，而随着需求的积累和库存的消化，均有出现缺口的可能。届时可通过政策允许范围内的企业内部调整来平衡，或下发部分65%HCFCs来满足市场需求，但无论那种调整方式，具体执行或有滞后。3、HFCs需求前景如何，若地产下滑对其有多大影响？我们认为，全球制冷剂需求将长期增长，HFCs虽为过渡品种，但淘汰周期预计非常漫长。我们预计R32需求具有很大增长潜力，R134a需求预计稳健并有所增长，R125需求或稳中有降。同...